Odvrácená strana demokratizace investování. Čeští experti reagují na vzpouru malých investorů na Wall Street

Na názor ohledně současného dění na zahraničních burzovních trzích jsme se zeptali českých akciových analytiků a ekonomů, jejich odpovědi si můžete přečíst v přiložené anketě. "Jsme svědky odvrácené strany tolik opěvované demokratizace investování," říká portfolio manažer investiční společnosti Cyrrus Tomáš Pfeiler. 

Drobní burzovní hráči zatápějí fondům z Wall Street

29. 1. 2021 ▪ 5 min. čtení

Pokud by se podobné jednání do budoucna rozšířilo, přispělo by podle Pfeilera k destabilizaci finančních trhů. "Zvýšila by se především míra kolísání hodnoty aktiv a z investování by se stala úplně jiná disciplína připomínající spíše kasino," řekl analytik společnosti Cyrrus. Podle Jany Brodani, výkonné ředitelky Asociace pro kapitálový trh České republiky, však nelze čekat, že by byl současný stav trvalý. "Dlouhodobě je takovéto nafukování hodnoty jednotlivých titulů neudržitelné," uvedla. Více odpovědí najdete v anketě HN.

Tomáš Pfeiler, portfolio manažer investiční společnosti Cyrrus

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Vidíme odvrácenou stranu tolik opěvované demokratizace investování. Vybrané tituly, jako například GameStop, zažívají cenové vzestupy, které zcela ignorují výsledky hospodaření a férovou hodnotu takových firem. Navíc se domnívám, že ladit společný postup na diskuzních fórech se podobá manipulaci s trhem. Kdyby se takto domlouvali profesionální investoři, nepochybně by je čekaly tvrdé postihy.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Makléřské domy musí udržovat kapitálovou přiměřenost a vystavují se riziku vyplývajícímu z částečné držby některých papírů na vlastních knihách. Chápu sice rozhořčení některých retailových hráčů, avšak brokeři se zkrátka musí zabývat i řízením rizik. Například Robinhood kvůli zvýšené volatilitě na některých titulech vybral od stávajících investorů (myšleno akcionářů Robinhoodu) okolo jedné miliardy dolarů s cílem posílit svou kapitálovou pozici.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Pokud by se takové jednání do budoucna rozšířilo, nepochybně by přispělo k destabilizaci finančních trhů. Volatilita by se zvýšila a z investování by se stala úplně jiná disciplína připomínající spíše kasino. Už by zdaleka nešlo o hledání firem s atraktivními fundamenty, ale čistě o spekulace ohledně vývoje investorského sentimentu. Osobně se však domnívám, že retailová aktivita poleví. Pokud dojde ke korekci a drobní investoři utrpí masivní ztráty, může je to od dalších spekulací odradit. Konec lockdownů povede k návratu odložené poptávky a část prostředků, které se nyní nachází na akciovém trhu, se opět přetransformuje do běžných spotřebních výdajů.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Krátkodobě vnímám rostoucí zájem o investování – zejména ze strany méně zkušených investorů. Těm samozřejmě zamotaly hlavu závratné zisky, které někteří spekulanti na svých pozicích realizovali. Projevuje se tzv. fear of missing out (FOMO). S určitou korekcí na burzách však zvýšený zájem nezkušených tuzemských investorů opět opadne.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Shortování by mělo zůstat povoleno. Zvyšuje likviditu na trzích a umožňuje některé sofistikovanější strategie, které provádí institucionální investoři (např. tzv. beta hedging). Shortování taktéž pomáhá identifikovat společnosti, jejichž ocenění je výrazně odtrženo od fundamentů. Jeho zákaz by znamenal, že by některé excesy přetrvávaly mnohem déle, než je udržitelné.

Martin Cakl, akciový analytik investiční společnosti Patria Finance

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Jedná se o fascinující fenomén, který má několik zajímavých vrstev. Fiskální stimulus, sociální sítě, okatá manipulace, lidé, co nevědí, jak naložit s volným časem, nebo dokonce boj proti elitám. Vše se prolíná skrze sociální platformy na bojištích s názvem GameStop nebo AMC. Uvidíme, jak to všechno dopadne. Do debaty se zapojily i těžké váhy ze strany demokratů a republikánů.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Jsem zvědavý, jak to jednotlivé platformy vysvětlí. Pozastavení obchodování z důvodu velké volatility není nic nového, ale situace, kdy přestane fungovat pouze tlačítko k nákupu, zatímco prodávat je povoleno, je přinejmenším neobvyklá.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Pravděpodobně minimální. Možná větší regulace platforem, jako je Robinhood.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Nejspíš vůbec žádné, ale možná budu překvapen.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Obecně na shortování není podle mého názoru nic špatného. Ale je to velmi rizikový způsob obchodování a lidé, kteří ho provozují, by si měli být vědomí všech rizik, která se k němu pojí. Evidentně jedno z rizik, které nyní musíme brát v potaz, je i obchodování tisíce drobných obchodníků.

Martin Mašát, vedoucí investičního oddělení a ekonom v investiční společnosti Partners

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Jedná se rozhodně o nový fenomén, který nabourává zažité myšlení na finančních trzích. Událost, kdy se na sociálních sítích domluvilo velké množství drobných investorů a "převálcovalo" velké hráče, je zcela novým prvkem, se kterým se nyní musí počítat. Zvyšuje se tak nejen nejistota, ale i volatilita cen akcií. Na druhou stranu se nyní ukáže, kdo a jak je flexibilní a umí na novou situaci reagovat a profitovat z ní. Postiženi budou především tradiční investoři zaseknutí ve fundamentálních modelech. Samozřejmě, že celý princip přímého ovlivnění ceny bude nejlépe aplikovatelný u akcií s menší kapitalizací, kde pro vznik lokálních bublin nepotřebujete nijak ohromné objemy. Výkyvy v cenách pak mohou na denní bázi dosahovat ne desítek, ale klidně stovek procent.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Zde jsem jednoznačně na straně klientů, kterým někdo z ničeho nic zcela změní pravidla využití služby, kterou si platí. Myslím si, že mnoho klientů pak může brokerské domy žalovat z ušlých zisků či způsobení ztrát.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

U efektivně fungujících, a tedy většinou velkých a hlavních trhů bude vliv marginální. Nicméně co se týče tzv. small cap akcií, nebude svět již tak jednoduchý a i institucionální klienti si budou muset velmi dávat pozor, co se jim za zády děje.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Právě proto, že český trh je okrajový a velmi nelikvidní, tak by podobná taktika mohla zafungovat i u nás. Asi by se nejednalo o stonásobky růstu cen, protože zde není tak rozvinutý opční trh s jeho pákovým efektem, ale vyhnat cenu nahoru a takřka bez obchodu lze relativně snáze.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Jsem rozhodně proti zákazu shortování. Nevidím jediný důvod, proč by u nějakých instrumentů měl být zakázán jejich prodej. To je jako byste při očekávání poklesu ceny všem zakázali prodávat, protože vám se líbí tahle vyšší cena. Svým způsobem tak zvyšujete neefektivitu cenotvorby a okrádáte ty, co by si chtěli danou akcii koupit. Stejně jako se spekuluje na růst, tak symetricky lze přece i spekulovat na pokles. Navíc, obchodníci spekulující na pokles mají obecně těžší život, protože ceny akcií dlouhodobě rostou a trefit klesající trend je méně pravděpodobné, a to nemluvím o tom, že za možnost shortování ostatním investorům ještě platí.

Petr Bártek, vedoucí akciový analytik České spořitelny

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Tyto události ukazují, že regulace je opět pozadu za vývojem společnosti. Sociální sítě se staly pro drobné investory často primárním zdrojem informací a tomu by měly odpovídat požadavky na compliance přispěvatelů do obsahu těchto sítí. Je zde vysoké riziko tržní manipulace či střetu zájmů. Je také vidět, jak nové nízkonákladové platformy zpřístupnily možnost přímého investování širokým investorským vrstvám. To by mělo být reflektováno v požadavcích těchto brokerů na znalosti klientů předtím, než jim dovolí obchodovat. 

Z makroekonomického pohledu určitá část domácností v době koronaviru akumulovala značné úspory díky omezeným možnostem výdajů. Akciový trh pak často berou jako alternativní formu zábavy/výdajů třeba místo výletu do kasina. Pokud se to děje v masivním měřítku jako nyní v USA, mohou tímto "hraním" výrazně ovlivnit vlastní fungování dotčených obchodovaných firem a jejich zaměstnanců, ať už v pozitivně, či negativně. 

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Je to kvůli vysoké cenové volatilitě těchto akcií nutný krok, pokud nechtějí riskovat bankrot. Je to dáno technikou trhu a dvoudenní mezerou mezi uzavřením obchodu na burze a jeho vypořádáním.  

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Předpokládám, že se zahájí hlubší diskuse o pravidlech publikování u nových zdrojů finančních informací, jako jsou sociální sítě. Můžeme se také dočkat větší regulace některých typů obchodů využívajících deriváty či finanční páku. Z pohledu fungování akciových trhů předpokládám postupné uklidnění především po odeznění pandemie. Krátkodobě se můžeme dočkat zvýšené volatility, což ale nemusí být vůbec jen v důsledku aktivity na těchto platformách. Mnohem větší vliv má stále například měnová politika FED. 

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Netuším, jaké množství českých investorů je aktivní na těchto nízkonákladových platformách, ale obecně jsou Češi v investování stále poměrně konzervativní a většinu investic směřují do profesionálních fondů. Nepřímé dopady ze zvýšené volatility budou pravděpodobně tlumené. 

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Shortování je běžná investiční technika a přispívá ke správnému fungování trhu. Mnohem větším otazníkem pro správné chování trhu jsou například pasivní indexové strategie či nadměrné využívání komplexních derivátů.

Štěpán Pírko, ředitel investičního fondu Bohemian Empire

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Připomíná mi to rok 1999. Tehdy se také masy drobných investorů vrhly do spekulací s akciemi ztrátových firem, které "mají budoucnost", mnozí s využitím finanční páky. Výsledek známe.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Je to extrémní opatření, ale chápu jej.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Myslím, že toto je krátká epizoda a dlouhodobě mít žádný vliv nebude. 

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Pro ty, kdo se těchto spekulací účastní, to bude dobrá škola, a kdo bude mít štěstí, může i zbohatnout.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Odsuzovat shortaře je jako odsuzovat tygra. Šelmy v přírodě se zaměřují na nejslabší kusy, které je nejlehčí ulovit. Podobně pročišťují trh i shortaři. Pomáhají cenotvorbě a likviditě na trhu. Je jasné, že se to firmám a jejich investorům nikdy líbit nebude.

Jana Brodani, výkonná ředitelka Asociace pro kapitálový trh ČR

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory? 

Sociální sítě a investiční platformy pro drobné investory zažily v průběhu pandemie obrovský boom. Vnesly na jednu stranu více demokracie do investování, na druhou stranu také více emocí a odklon od "tradičního" investování na základě fundamentu. Aféra GameStop by se proto dala nazvat bublinou.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Jedná se o zásadní změnu přístupu. Jejich cílem bylo co největší zapojení drobných investorů, ale nikdo nečekal, že doslova přes noc změní pravidla hry.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Nelze čekat, že by současný stav byl trvalý. Trvalé je větší zapojení drobných investorů. Ale každá bublina jednou splaskne a trhy se navrátí k fundamentu. Dlouhodobě je takovéto nafukování hodnoty jednotlivých titulů (ať už na základě domluvy na sociálních sítích, nebo z jiného důvodu) neudržitelné.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Hlavním pozitivním dopadem je, že investice se objevují v titulcích novin. Investování se tak stává zcela standardní součástí života běžných (především mladých) lidí.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Short selling sice může přinášet určité pozitiva (například zpomalovat nadhodnocený růst hodnoty akcií), ale i tak se jedná o velmi rizikovou a spekulativní aktivitu v krátkém horizontu. Jeho opakem je právě asset management, který je postaven na dlouhodobosti, a tedy přispívá k udržitelnému rozvoji trhů. Osobně se domnívám, že aktuálním globálním trendem je právě soustředění se na udržitelný dlouhodobý rozvoj, a nikoliv na krátkodobé spekulace.

Radim Krejčí, ředitel on-line investiční platformy Portu

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Akciové trhy jsou o něco více volatilní a investoři o něco více nervózní. Na celé věci vidím pozitiva i negativa. Když to shrnu, drobní spekulanti vyhnali kurz akcií fundamentálně slabých firem nahoru, čímž donutili některé velké fondy, které sázely na propad akcií těchto firem, zrušit své spekulativní pozice a realizovat ztrátu. Ze strany retail investorů je to hra, gambling a odplata, podstata těch akcií, jako je GameStop, AMC, je, myslím, vůbec nezajímá.

Na celé situaci mi vadí především důvody, proč k tomu drobní investoři přistoupili. Je zatím hodně spekulace, ale i hodně nenávisti s cílem "potrestat" zlé banky. Asi není nic špatného na tom, když se na sociálních sítích radí komunita, jak racionálně investovat. Tady to ale trochu zavání manipulací, možná i mánií a honbou za jinými než čistě finančními cíli. Bohužel si myslím, že drobní investoři nakonec potrestají sami sebe, pár jich sice zbohatne, ale ten, komu zůstanou předražené akcie, potom bude muset zavřít krám. 

Na druhou stranu připouštím, že jde o poměrně dobrou lekci (velkým hráčům), která zlepší do budoucna efektivitu trhů a dále omezí zbytečné spekulace. Velké hedgeové fondy přehodnotí svoji strategii, rizika a začnou se chovat opatrněji. A přestože to způsobí krátkodobé zakolísání na trzích, dlouhodobě to naopak může přinést větší stabilitu trhů. Je s podivem, že se to nestalo už dřív.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Jde o logický krok, který bylo potřeba udělat. Prostě jinak by se ty tradingové platformy dostaly do problémů, které by ohrozily v důsledku i všechny jejich klienty, drobné investory. Takže přestože se nám to nemusí líbit jako investorům, jsou klienti v tomto smyslu na jedné lodi se svými makléřskými firmami.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Viz odpověď na otázku 1.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Na ty, kteří se toho celého kolem GameStopu neúčastní, tak v podstatě žádné. Bavíme-li se tedy opravdu o investorech, odpovědných a dlouhodobých. Spekulanti samozřejmě na tom můžou krátkodobě vydělat, nebo podle mě ale většina z nich spíše prodělá. Trhy se časem znovu uklidní a začnou znovu reflektovat především skutečné kurzotvorné informace.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Shortování je jeden z mnoha nástrojů obchodování na kapitálových trzích. S jeho využíváním jsou spojená specifická rizika, která musí brát obchodník, spekulant nebo investor v potaz. Nejsem úplně nakloněn regulacím a zákazům, takže bych tento nástroj zachoval. Špatně je, pokud se nějaký nástroj používá k manipulaci trhem, což mohlo v tomto případě nastat jak na straně hedge fondů, tak na straně masy drobných investorů svolaných přes Reddit a další sociální sítě.

Petr Zajíc, senior portfolio manažer v investiční společnosti Amundi Česká republika

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

V plné nahotě se ukázala rozpolcenost dnešního světa. Na jedné straně se v poslední dekádě enormně zvýšily nároky na institucionální investory, makléřské firmy a jejich výstupy. Zároveň se otevřely trhy bez jakékoli regulace pro drobné investory a ti tak mohou díky sociálním sítím zcela nekontrolovatelně šířit myšlenky, spekulace, ale i konspirační teorie. Drobní investoři jsou samozřejmě pro trh pozitivní, na druhou stranu je zjevné, že i zde bude potřeba "kultivovat" investiční prostředí.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Toto je právě jeden z kroků. Regulátor finančních trhů samozřejmě nemůže dosáhnout na retailové investory, může ale regulovat obchodní platformy. A ty musí kontrolovat rizika spojená s obchodováním klientů. A nejsou to jen zákazy obchodování s některými tituly, ale zejména požadavky na větší krytí otevřených obchodů (tzv. kolaterály) apod.

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů? 

Pokud by nedošlo ke zmiňované kultivaci, tak to bude mít za následek brutální nárůst volatility, znejistění dlouhodobých investorů a na konci to může vést až k podlomení důvěry ve fungování kapitálových trhů.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory? 

Stejný jako pro kterékoliv jiné investory (viz odpověď výše).

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Čistě fundamentálně je to aktivita, která jde fakticky proti podstatě akciového investování. Co je princip akcií? Mám nějaký nápad, sháním investora, který se s mým nápadem ztotožní a za nějakou hodnotu mu přenechám na tom nápadu podíl… Short selling jde tak v podstatě proti tomuto principu, protože investor vám neposkytne prostředky, ale naopak sází na to, že se vám ten nápad nepovede. Na počátku short sellingu byly samozřejmě spíše bohulibé záměry, původně se používal spíše pro zajištění, respektive snížení rizika "long pozic", ale časem se přístup hodně změnil. Proto i zde je stále častější nějaká forma regulace, omezení či limity.

K poslední otázce se v Amundi podařilo zajistit vyjádření ještě jednoho portfolio manažera - Petra Šimčáka (zástupce ředitele obchodu Amundi ČR) - pro úplnost dodáváme i jeho vyjádření:

"Dodal bych, že 'specifické faktory doby' umožnily akceleraci některých základních lidských vlastností, které nejsou nové (hravost, potřeba patřit do skupiny, mít cíl, někam směřovat, chamtivost apod.). Tato situace má v sobě i 'element novosti', která tady v minulosti nebyla takto pohromadě: Konkrétně jde o nulové brokerské poplatky, nulové úroky, větší možnosti sociálních sítí vytvořit dav s jednotným cílem a pandemie covidu-19, která uzavřela občany doma. V tomto případě šlo o přístup 'pojďme to nandat hedge fondům', příště půjde zase o něco jiného. Možná i toto je jeden z nechtěných negativních důsledků extrémně levných peněz." 

Martin Pavlík, senior portfolio manažer investiční společnosti Conseq

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

Podle mě se nejedná o investování jako takové, kdy dochází k efektivní alokaci kapitálu. Cílem skupiny investorů, například na akciích společnosti GameStop, nebylo vydělat na podhodnocené společnosti, ale jakési tažení proti hedgeovým fondům. Pokud by obdobné operace provedl regulovaný subjekt (např. investiční společnost, banka nebo broker), došlo by k odebrání licence z důvodu manipulace trhem. Došlo tak k zneužití nerovných podmínek mezi regulovanými a neregulovanými subjekty. Zmíněné akce mohou vést k oslabení důvěry v akciové trhy a jejich základních funkcí. Obdobné chování bych spíše hledal u návštěvníků kasina, nikoli u investorů, již si spočítají přibližnou vnitřní hodnotu společnosti a podle toho vytvoří pozici. Na druhou stranu situace, kdy je možné nashortovat přes 100 procent vydaných akcií, také není zdravá.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

Odborník se k této otázce nevyjádřil. (pozn. redakce)

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

Dopady na budoucí fungování akciových trhů by měly být malé. Pravděpodobně dojde k částečným úpravám regulací a investoři, kteří využívají shortování, budou více opatrnější při budování pozic.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

Dopad na investory obchodující na pražské burze bude minimální.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

Shortování patří mezi potřebné nástroje na kapitálových trzích, kdy pomáhají k větší efektivnosti přiblížení se vnitřní hodnotě investičních instrumentů. V pozitivních případech mohou být takovým majákem pro investory, aby cena např. akcií výrazně nepřestřelila nad fundamentální hodnotu společnosti. Nedávným příkladem může být krach německé společnosti zprostředkovávající platební styk, Wirecard, kdy několik shortujících investorů již po mnoho měsíců upozorňovalo na nesrovnalosti v účetnictví. Bez investorů věnujících se hledání nadhodnocených akcií by mnoho akcií, nyní v penězi zaplavených trzích, těžko hledalo strop. Shortování je v rozumné míře prospěšné, protože podporuje likviditu trhu a snižuje volatilitu.

Pavel Kopeček, portfolio manažer v ČSOB (dále PK), Anuar Turegeldiyev, analytik ČSOB (dále AT) a Michaela Toperczerová, analytička ČSOB (dále MT)

Co říkáte na dění na trzích v posledních dnech v souvislosti se sociální sítí Reddit a drobnými investory?

AT: Když velké davy amatérů v historii začaly považovat trh za kasino a někteří z nich vydělávali miliony za den, šlo o jeden z prvních příznaků bubliny na trhu. Rozdíl je však dnes v tom, že se tak děje jenom v jedné izolované části trhu.

MT: Není to první mánie poslední doby, v níž figurují nezkušení retailoví investoři. Na podzim roku 2017 vyvolával podobné obavy raketový růst ceny bitcoinu, který byl tehdy mezi širší veřejností žhavou novinkou. I tehdy se objevily úvahy některých analytiků o negativních implikacích této bubliny pro širší akciový trh, který – musíme si přiznat - je v poslední době hnán kupředu poněkud nezdravě, především likviditou z centrálních bank. Bitcoin však od té doby v investičním prostředí již "zdomácněl" a zvykli jsme si ho brát jako součást tržního života i se všemi jeho výhodami (nízká korelace s akciemi) a nevýhodami (dramatická volatilita, nemožnost určit vnitřní hodnotu a nástroj pro černý trh), které dle mého názoru stále převažují. Pro trh bitcoinová bublina neměla nakonec žádné reálné implikace, protože se udála v objemově nevýznamné a izolované oblasti trhu. V tomto ohledu jsou nyní excesy na akciích, které se staly cílem davu ze sociální sítě Reddit, velmi podobné.

Jak se díváte na krok makléřských platforem, které omezily svým klientům nákupy akcií některých firem?

PK: Jedná se určitě o extrémní krok, který by se neměl opakovat často, pokud vůbec někdy. Jestli je skutečným důvodem požadavek kapitálu, je možné, že se tomuto typu platforem dostane větší pozornosti od regulátora.

MT: Upřímně se jim nedivím, praktiky influencerů ze sociálních sítí totiž hraničí s manipulací trhem, kterou by se za normálních okolností měla zabývat Komise pro kontrolu cenných papírů Spojených států amerických. Pro chování dobře koordinovaného zdivočelého davu ze sociální sítě však v tradičních zákonech nemáme historický precedens. Kybernetický prostor je velmi specifický a přesvědčujeme se i z dalších mnoha oblastí, že v dosavadní regulaci se vzhledem k novým on-line nástrojům dají nacházet skuliny, a často tak musí nastoupit "samoregulace (i když RH to pravděpodobně nedělali jen kvůli nějakým "dobrým úmyslům", ale spíše proto, aby ochránili sami sebe, viz odpověď PK výše). Vzdáleně to vše začalo už třeba nástupem Uberu a Airbnb (byznysy, kde on-line prostor umožnil nerespektování tradičních regulací). Paralely zde vidím třeba také v události ze začátku ledna, kdy se sociálním sítím vymkl z kontroly dav podporovatelů Donalda Trumpa, a k restrikcím tak musela přistoupit sama sociální síť, která tomuto davu paradoxně pomohla ke zrození. I zde to vyvolává otázky, zda byla akce soukromé firmy – zrušení účtu Trumpa - oprávněná…

Jaké myslíte, že to bude mít dlouhodobé dopady na budoucí fungování akciových trhů?

PK: Fungování akciových trhů se asi moc nezmění, určitě si ale budeme muset zvyknout na větší úlohu retailových klientů a sociálních sítí. Nesmíme zapomenout, že cena má také informační charakter a postoj regulátora k možné manipulaci trhem bude důležitý.

MT: Opět nabídnu paralely s Uber a Airbnb nebo třeba otázkami nad regulací technologických gigantů. Některé negativní rysy sdílené ekonomiky nás upozorňují na to, že dosavadní regulace a zákony, tak jak jsou historicky nastaveny, jsou již zastaralé a nefungují v dnešní moderní době internetu. Nepodchycují totiž nové vzorce nežádoucího chování, které narušují férovost tržního prostředí. Na jedné straně tu máme finanční instituce, které jsou svázány těmi nejpřísnějšími regulacemi a bez důkladného prozkoumání klientovy znalosti trhu nemohou nabídnout ani relativně bezpečnou investici do diverzifikovaného portfolia, a na straně druhé tu máme moderní fintech firmy a sociální sítě, které si s žádnými investičními dotazníky nedělají hlavu a umožňují svým uživatelům nakoupit cokoli.

Jaké dopady to bude mít konkrétně na české investory?

AT: Část drobných českých investorů bude ráda, že se této horečky neúčastní, druhá část se však bude chtít stát součástí "boje proti elitě z Wall Street". Nicméně debaty kolem této situace by mohly dál posunout finanční gramotnost lokálních retailových investorů.

MT: Jistě i v ČR se najdou mladí investoři, kteří ovládají moderní nástroje internetu a během koronavirových lockdownů se vrhnou na trading, navzdory tomu, že mají o fungování trhů jen okrajové znalosti. Není se také co divit, když je většina běžných aktivit omezena a krize dopadla na společnost asymetricky. Stále půjde ale jen o okrajovou část trhu, která zůstane takto neregulována, takže by to nemělo mít dopad na běžné investory, kteří dodržují pravidla diverzifikace a správného dlouhodobého investování.

Jaký je obecně váš názor na shortování? Jste pro, nebo proti tomuto burzovně obchodovanému nástroji?

AT: Pro – teoreticky shortování umožňuje hledání "správné ceny" na trhu, čímž přispívá k efektivitě trhů. Shorttradeři na sebe berou asymetrické riziko – můžou ztratit víc, než je jejich pozice, a proto jde o hodně rizikovou aktivitu.

MT: Obecně shortování přispívá k efektivitě trhů. Pákové obchody a obchody s deriváty ale mohou v extrémních situacích prohlubovat výkyvy na trhu (= zvyšovat volatilitu). O tom jsme se už přesvědčili v historii několikrát. Do shortování by se také měli pouštět jen zkušení investoři a musí si být vědomí toho, že mohou prodělat daleko více, než v případě long pozice, kde je stopkou nula (tedy alespoň u akcií, u komodit jsme se se zápornou cenou ropy na jaře přesvědčili o opaku).